1.面板投资高景气,公司订单快速增长带动营业利润翻番
   
公司2017年全年实现营业收入4.66亿,同比增长82.02%;实现归属于上市公司股东的净利润0.57亿,同比增长47.07%。公司预计2018年Q1实现归属于上市公司股东的净利润1100-1230万元,同比增长24.51%-151.04%。
   
公司毛利率30.63%,略有提升。公司净利率12.12%,研发投入大幅增加导致管理费用率大幅增加,开拓市场导致销售费用率略有上升,银行借款增加导致财务费用率上升,从而影响净利率并未跟随毛利率一同回升。公司上市,管理水平有望持续强化,料净利率有进一步改善空间。
   
董事刘文生先生合计持有公司股份一百万股,占公司总股本比例1.39%。去年11月公司公告,收到刘文生先生“减持计划告知函”,其计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份累计不超过250,000股。此次董事刘文生先生提前终止减持计划,彰显对公司健康发展的良好信心。
   
2.显示面板产线新建叠加升级换代,模组设备需求超过600亿
   
据我们统计,大陆主流面板厂企业新产线在建+在筹划总计约8500亿,设备占比约70%,总计设备空间约6000亿。其中,后段模组设备占比约10%,增量空间达600亿。新建产线前期仍以进口设备为主,国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放,有机会开始渗透。
   
模组段设备跟随手机的创新变化更新周期短,1-2年就要部分更换。
   
据我们测算,目前有效的手机液晶面板模组线在700条左右,对应空间150亿左右,每年更新需求在10-20亿左右。
   
另外苹果作为手机行业标杆,一直引领行业创新趋势,同时因为出货量非常大,带来的设备增量非常可观。17年仅3D触控模组的设备需求量就高达近10亿。今年机型变化及供应商变化,给国内设备企业带来更大的增量空间,并且预计19年是创新大年更值得期待。
   
3.公司是国内模组设备领先企业,或率先受益国产化东风
   
公司产品丰富,在收购华洋完善AOI技术后成为国内少数具备模组组装整线方案设计能力的企业之一。下游整线采购意愿加强的趋势明显,公司有望率先受益。
   
公司2017年研发费用高达4162万,注重通过研发投入和开发新产品,产品有望从低世代LCD到高世代LCD、OLED不断拓展,在分散风险的同时可以抓住市场机会,紧跟潮流。
   
公司客户结构优质,富士康、欧菲光、京东方等均是公司历史上前五大客户,品牌知名度较高,口碑效应下有利于产品的持续推广。
   
4.盈利预测
   
我们预计18-20年实现净利润2.00/2.80/3.78亿元,对应EPS分别为2.78/3.89/5.25元,对应PE分别为21X/15X/11X,维持“推荐”评级。
   
5.风险提示
   
下游投资不及预期,国产化率不及预期,行业竞争加剧。