公司年报低于预期,新产品研发奠定成长基石。京东方拟投资千亿元建设OLED与LCD产线,公司作为京东方合作伙伴,有望受益设备投资支出。
   
结论:公司年报业绩低于预期。京东方拟投资千亿建设OLED等产线,打消此前OLED产线投资延缓的疑虑;公司将积极受益设备投资支出。考虑新技术更迭,研发支出较高,下调公司2018-2020年EPS为2.39(-0.41)、3.36(-0.46)、4.44元,下调目标价至85元,对应35倍PE,增持。
   
公司年报业绩低于预期,新品研发奠定成长基石。①公司2017年报营收4.66亿元,同比增长82%;归母净利润0.57亿元,同比增长47%;扣非归母净利润0.46亿元,同比增长41%;业绩低于此前预期。②公司2017年一季度业绩预告归母净利润0.11-0.12亿元。③年报低于预期原因:2017年研发费用支出0.42亿元,同比增长167%;公司在后端Module制程设备如OLED之COF邦定、3D贴合设备等积极投入研发,并实现量产,奠定未来长期可持续增长的基石。
   
京东方拟投资千亿元建设OLED与LCD产线,公司积极受益设备投资。①京东方3月9日公告,拟投资千亿元建设第6代AMOLED(柔性)及第10.5代TFT-LCD产线。此前市场担心iPhoneX销量不及预期,导致产线投资延缓;我们认为,京东方OLED新产线投资有力打消了此种担忧,同时大尺寸LCD面板的投资也给国产设备进口替代带来空间。②公司目前积极拓展大尺寸领域设备研发,未来成长路径清晰;和京东方、富士康等大客户深度合作,将迎来业绩高成长期。
   
催化剂:大客户订单。 核心风险:3C自动化行业竞争加剧。