联得装备是国内模组设备领域龙头企业,专注于显示面板模组邦定贴合设备的开发,客户包括GIS,京东方,华星光电等国内、国际一流企业。2017年公司实现收入4.66亿元,净利润5652万元,同比增长47%,18年一季度业绩预计增长124%-151%。公司通过收购、新建项目等形式,积极拓展检测、半导体设备领域。
   
2018年,在客户大订单的驱动下,营收利润有望迎来高速增长。
   
营收大幅增长,高额研发投入增强技术储备。2017年实现营业收入4.66亿元,同比增长82%,归母净利润5652万元,同比增长47%,全年毛利率30.6%,较16年小幅提升,净利率12.1%,较16年下降3个百分点,净利率下降的主要系研发费用增加,17年研发费用/营收占比达8.9%,虽然高额研发影响了短期利润,但极大增强了技术储备,为新产品的开拓提供了坚实的基础。预告18年一季度净利润1100-1230万元,同比增长124-151%。
   
拥抱百亿以上邦定贴合设备市场。据初步统计,2017年-2019年,国内LCD和OLED面板上的总投资将达到6000亿元以上,而其中设备投资将占到60%左右。产业转移和技术更新将带来巨大的设备需求,国产设备必将搭上产业转移的快车,开启进口替代之路。根据我们测算,未来两年,国内邦定贴合设备市场约160亿元,百亿以上市场等待着国内优秀设备公司去开拓。
   
国内显示面板设备领域领先企业,深度绑定核心客户。公司的贴合设备已经获得国际一流客户认可,与GIS、京东方等核心客户深度合作。随便下游核心客户资本开支的不断增加,联得2018年业绩有望迎来高速增长。拓展检测、半导体领域。公司通过收购华洋精机等方式,拓展检测、半导体设备等领域,不断丰富产品线,近期拟发行2亿元可转债用于新型显示技术智能装备项目。
   
业绩预测及投资建议。我们预测联得装备2018年收入可达8.25亿元,净利润1.35亿元,对应PE32倍。受益于面板产业向大陆的产业转移,设备进口替代将是必然趋势,联得装备有望成为进口替代大军中的佼佼者,目前公司处于成长期,给予强烈推荐评级。